भारत के गर्म आईपीओ बाजार ने बाजार नियामक सेबी को क्यों चिंतित कर दिया है?

भारत की राजधानी दिल्ली का एक छोटा सा बाइक डीलर पिछले महीने अचानक चर्चा में आ गया। इस फर्म ने भारत के सबसे गर्म शेयर बाजार में अपने शेयर सूचीबद्ध किए। अपने आरंभिक सार्वजनिक निर्गम (आईपीओ) के दौरान इसने मात्र 12 करोड़ रुपये जुटाने के लिए बोलियां आमंत्रित की थीं, लेकिन इसे 4,800 करोड़ रुपये से अधिक की बोलियां प्राप्त हुईं। ऐसा लग रहा था कि हजारों शेयर बाजार निवेशक उत्सुकता से इस फर्म में निवेश करना चाहते थे। बाजार विश्लेषकों को सबसे ज्यादा हैरानी इस बात से हुई कि कंपनी के दिल्ली में सिर्फ दो बाइक शोरूम हैं और इसमें सिर्फ आठ कर्मचारी काम करते हैं।

यह कोई एक उदाहरण नहीं है। भारत के तेजी से बढ़ते शेयर बाजार ने ऐसे कई आश्चर्य पैदा किए हैं। EY की एक रिपोर्ट के अनुसार, 2024 के पहले छह महीनों में, दुनिया भर के शेयर बाजारों में 551 IPO आए। भारत में लगभग 152 सार्वजनिक पेशकशें हुईं, जो वैश्विक स्तर पर सभी IPO का 27 प्रतिशत है। इसकी तुलना में, पूरे उत्तरी और दक्षिणी अमेरिका में सिर्फ़ 86 IPO आए। विश्लेषकों का कहना है कि उच्च रिटर्न की तलाश में बड़ी संख्या में छोटे निवेशक और लाभ की उम्मीद करने वाली छोटी कंपनियों ने उन्माद पैदा कर दिया है।

पिछले हफ़्ते ही भारत के सबसे बड़े होम लोन प्रदाताओं में से एक बजाज हाउसिंग फाइनेंस ने शेयर बाज़ार में अपनी शुरुआत की। लिस्टिंग के कुछ ही घंटों में फ़र्म के शेयर की कीमत दोगुनी से ज़्यादा हो गई। भारत में शेयर बाज़ार का यह बुखार जारी रहने की उम्मीद है, हुंडई मोटर्स और एलजी इलेक्ट्रॉनिक्स जैसी बड़ी कंपनियाँ कथित तौर पर अपनी भारतीय इकाइयों को सूचीबद्ध करने की योजना बना रही हैं। इस बीच, स्विगी और एथर जैसी स्टार्टअप भी इस साल आईपीओ लाने की योजना बना रही हैं।

चूंकि भारतीय छोटे निवेशक अपनी मेहनत की कमाई इन आईपीओ में लगाते हैं, और उन्हें भारी रिटर्न की उम्मीद होती है, तो आइए यह समझने की कोशिश करें कि आईपीओ बाजार में इतनी तेजी क्यों है और आगे क्या जोखिम हैं।

भारत का आईपीओ बाज़ार गुलजार

के अनुसार ब्लूमबर्गभारत के दो मुख्य स्टॉक एक्सचेंजों, बीएसई और एनएसई को मिलाकर बने भारतीय शेयर बाजार में इस साल अब तक करीब 240 आईपीओ आ चुके हैं। इन सार्वजनिक पेशकशों ने कंपनियों के लिए 8.6 बिलियन डॉलर से ज़्यादा जुटाए हैं। कई और आईपीओ आने वाले हैं। इसकी तुलना 2023 से करें, जब 234 आईपीओ आए थे, जिनसे करीब 7.9 बिलियन डॉलर जुटाए गए थे।

पिछले कुछ सालों में, बड़ी संख्या में छोटी और मध्यम कंपनियों ने आईपीओ के ज़रिए पैसे जुटाए हैं। उनकी शेयर बाज़ार लिस्टिंग नियमित आईपीओ से अलग होती है। इसे स्मॉल एंड मीडियम एंटरप्राइज इनिशियल पब्लिक ऑफरिंग (एसएमई आईपीओ) कहा जाता है। उन्हें उनके नेटवर्थ, मुनाफ़े और अन्य मेट्रिक्स के संदर्भ में अलग किया जाता है।

एसएमई आईपीओ की प्रक्रिया और समय-सीमा मेनबोर्ड आईपीओ की तुलना में कम होती है, और इन आईपीओ को भारत के बाजार नियामक सेबी की भागीदारी के बिना सीधे स्टॉक एक्सचेंजों द्वारा मंजूरी दे दी जाती है।

जियोजित फाइनेंशियल सर्विसेज के मुख्य निवेश रणनीतिकार डॉ. वीके विजयकुमार ने कहा, “चूंकि एसएमई जीडीपी, रोजगार सृजन और विदेशी मुद्रा आय में अपने योगदान के संदर्भ में अर्थव्यवस्था में इतनी महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, इसलिए आम सोच यह है कि एसएमई को प्रोत्साहित किया जाना चाहिए और पूंजी बाजार तक उनकी पहुंच से इनकार नहीं किया जाना चाहिए।”

“परिणामस्वरूप, स्टॉक एक्सचेंज इन एसएमई को मंजूरी देते हैं, और सेबी इसमें शामिल नहीं होता। इसका मतलब है कि आईपीओ उचित परिश्रम या सख्त, कठोर मानकों के बिना आयोजित किए जाते हैं। नतीजतन, कई संदिग्ध कंपनियां और एसएमई मंजूरी प्राप्त कर रही हैं और सूचीबद्ध हो रही हैं” डॉ. विजयकुमार ने कहा।

चित्तौड़गढ़ डॉट कॉम के आंकड़ों से पता चलता है कि 2019 में महामारी से पहले, केवल 54 छोटी या मध्यम आकार की फर्मों ने आईपीओ के लिए आवेदन किया था। 2023 में, रिकॉर्ड 182 छोटी फर्मों ने अपने स्टॉक को सूचीबद्ध किया। और 2024 के पहले आठ महीनों में, पहले से ही 186 एसएमई आईपीओ हो चुके हैं। इनमें से कई फर्मों का कहना है कि वे आईपीओ के पैसे का इस्तेमाल या तो पुराने कर्ज का भुगतान करने या दैनिक खर्चों को पूरा करने के लिए करते हैं।

आईपीओ को आगे बढ़ाने वाले प्रमुख कारक

अधिकांश शेयर बाजार विशेषज्ञों के अनुसार, भारतीय आईपीओ में उछाल और शेयर बाजार में उछाल के पीछे मुख्य चालक देश की विकास क्षमता है। केपीएमजी की एक हालिया रिपोर्ट में कहा गया है कि वैश्विक अर्थव्यवस्था 2023 में मंदी से बाल-बाल बच गई, जबकि भारत ने अपनी आर्थिक शक्ति और कूटनीतिक कौशल का प्रदर्शन किया। भारत ने पिछले तीन लगातार वित्तीय वर्षों में 7 प्रतिशत से अधिक की आर्थिक वृद्धि दर देखी है, और यह भारतीय इक्विटी बाजार के प्रदर्शन में परिलक्षित हुआ है।

अप्रैल 2023 से मार्च 2024 के बीच, अमेरिका और जापान को छोड़कर, अधिकांश शीर्ष शेयर बाजारों में 15 प्रतिशत से कम की बढ़त हुई। इस बीच, भारतीय शेयर बाजार के दोनों सूचकांक, सेंसेक्स और निफ्टी में 25 प्रतिशत से अधिक की उछाल आई।

डॉ. विजयकुमार के अनुसार, आईपीओ बाजार और सेकेंडरी बाजार के बीच सकारात्मक संबंध है। अगर आप ऐतिहासिक अनुभव देखें, तो जब भी सेकेंडरी बाजार में तेजी होती है, आईपीओ बाजार भी बहुत जीवंत हो जाता है, जिसमें सब्सक्रिप्शन का स्तर मजबूत होता है। कई ओवरसब्सक्रिप्शन संभव हैं।

भारत के शेयर बाजार में उछाल के पीछे एक और महत्वपूर्ण कारक छोटे, व्यक्तिगत निवेशकों की तेजी से बढ़ती संख्या है, जिन्हें खुदरा निवेशक के रूप में जाना जाता है। भारत सरकार के आर्थिक सर्वेक्षण 2023-24 के अनुसार, खुदरा निवेशक अब शेयर बाजार के कारोबार का लगभग 36 प्रतिशत हिस्सा बनाते हैं। उनकी भागीदारी डीमैट खातों में उछाल से स्पष्ट होती है, जिनका उपयोग स्टॉक रखने के लिए किया जाता है। अप्रैल 2023 में 115 मिलियन डीमैट खाते थे, और केवल 12 महीनों में, यह संख्या बढ़कर 154 मिलियन हो गई।

हालांकि, खुदरा निवेशकों की इस बढ़ोतरी ने विशेषज्ञों के बीच चिंता भी पैदा कर दी है।

पीएल कैपिटल मार्केट्स के कार्यकारी निदेशक उदय पाटिल के अनुसार, खुदरा निवेशकों की प्रतिक्रिया और रुचि बहुत अधिक है, 35 प्रतिशत आईपीओ उनके लिए आरक्षित हैं। हालांकि यह उनकी भूमिका को महत्वपूर्ण बनाता है, लेकिन बाजार में बड़ी संख्या में खुदरा निवेशक शेयर बाजार की कम समझ के साथ आईपीओ बाजार में प्रवेश करते देखे गए हैं।

बाजार नियामक सेबी ने भी इस महीने की शुरुआत में एक रिपोर्ट में इन जोखिमों को चिन्हित किया था। रिपोर्ट में बताया गया है कि आईपीओ में आधे से ज़्यादा निवेशक लिस्टिंग के एक हफ़्ते के भीतर ही अपने शेयर बेच देते हैं, जिससे अगले कारोबारी सत्रों में शेयर की कीमत में गिरावट आती है।

सेबी ने हेरफेर की संभावना की ओर भी इशारा किया, जहां घोटालेबाज किसी कंपनी के शेयरों के कई लॉट के लिए आवेदन करते हैं, जिससे उच्च मांग का भ्रम पैदा होता है और अन्य निवेशकों को लगता है कि फर्म के शेयरों की मांग बहुत अधिक है।

इस चिंता को दूर करने के लिए, सेबी ने कथित तौर पर एसएमई आईपीओ के लिए मानदंडों को कड़ा करने और खुदरा निवेशकों की सुरक्षा के लिए इन आईपीओ को मुख्य कंपनियों के समान जांच के दायरे में लाने की योजना बनाई है।